3月金融数据总量超预期回暖，实体经济受支持力度持续加大

人民银行11日公布的数据显示，3月份社会融资规模增量4.65万亿元，人民币贷款增加3.13万亿元；月末广义货币（M2）余额同比增长9.7%，回升明显，信贷投放力度加大，数据整体回暖超出预期。

业内人士表示，3月金融数据反映出金融持续加大对实体经济的支持力度，缓解了2月数据带来的宽信用担忧。鉴于当前国内疫情有所反复，且短期内宽信用的阻碍在需求端而非供给端，下一步可适当降低对进一步宽货币的预期，在稳增长目标依然坚定的前提下，财政政策与产业政策或更值得关注。

3月金融数据总量超预期回暖

在民生银行首席研究员温彬看来，3月份金融数据超出市场预期，M2增速回升明显，信贷投放力度加大，社融分项数据均有改善，反映金融持续加大对实体经济的支持力度，宽信用效果开始显现。温彬对记者表示，在当前经济下行压力仍大，以及财政政策逆周期调节正在发力的背景下，3月M2增速较快回升主要得益于财政政策靠前发力，也与近期基建投资大幅提速相印证。

中信证券首席经济学家明明也表示，随着前期一系列财政货币政策的推进，3月金融数据总量有一些超预期，金融数据也出现了一定反弹，但考虑到疫情冲击下国内经济压力上升，建议后续继续在政策端进一步发力。

不过温彬也指出，3月新增信贷结构改善尚不够显著，居民部门贷款增长仍弱于去年同期；企业部门的短期贷款，特别是票据融资增长较快，说明企业有效贷款需求不足。

因此，在当前外部形势更趋复杂多变，稳增长任务仍然艰巨的背景下，温彬建议，下阶段应继续坚持稳中求进的政策基调，坚持以我为主，兼顾内外，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，用好支农支小再贷款、碳减排支持工具、科技创新和普惠养老专项再贷款等工具，加大对市场主体的纾困力度，保持经济运行在合理区间。

下一步财政政策与产业政策或更值得关注

鉴于当前国内疫情有所反复，且就短期而言，宽信用的阻碍更多在需求端而非供给端，华安证券分析师张伟建议，在当前稳增长目标依然坚定的前提下，可以通过适当瞄准产业政策与财政政策，降低对宽货币的政策预期。

张伟对记者表示，“并不是说在本轮稳增长过程中货币政策会出现缺位，但在货币政策空间有所缩小的情况下，‘好钢’更应该用在‘刀刃’上，进一步货币宽松至少应等到融资需求出现修复，才能充分发挥货币政策的效果。在稳增长目标依然坚定的前提下，对政策的期待更应该瞄准能够‘推石头’的工具——产业政策与财政政策。”

张伟认为，当前的关键是要通过产业政策的放松与激励，扭转企业、居民的预期，以及通过关注城投融资政策放松以及发行特别国债的可能性来实现更加积极的财政政策这两种方式达到修复融资的需求。

尽管当前国内疫情有所反复，但考虑到全年经济工作目标已被明确，光大证券分析师张旭认为，后续更多是看政策的发力情况以及基本面的走势。从宏观政策层面看，近期财政活动情况体现了我国财政政策正处于发力途中，后续仍有继续加强的空间；而就货币政策而言，从近期监管部门表述来看，后续货币政策将是总量政策和结构性政策的结合，仍有操作空间。

“尽管1-2月宏观经济数据恢复较强，但考虑到疫情影响、地产仍有下行压力，判断未来货币政策有进一步发力的空间，预计四月中旬是政策利率下调的重要窗口。”张旭说。

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